2019:區塊鏈STO躍升之年!

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關鍵詞:區塊鏈 STO

    【背景】


    《雅虎財經報告》稱,“2019年將是符合美國證券交易委員會(SEC)規定的ICO,即證券通證的融資產品(STO)大行其道之年”。(Yahoo Finance?reports)


    一些重要的國際研究機構,如:德勤、麥肯錫、Gartner,一些重要的億萬富豪投資人如:Tim Draper、 Michael Novogratz等人預測,到2022年將有5~7萬億美元的通證經濟市場。


    STO將取代2018年的ICO,但這只是他們潛力的一小部分。該領域的一位先驅估計,證券通證產品(STO)可能在短短兩年內增長到10萬億美元。


    很明顯,STO將徹底改變我們所知道的投資,并在此過程中重振加密貨幣市場。


    STO,2020年達到10萬億美元規模!


    加密經濟的多樣化正在推動通證代幣和加密資產的新用例。有朝一日,加密貨幣經濟將成為全球經濟。包括一些奇特的應用案例,如,星際空間交易,或機器人與人工智能交易的應用手段完全可能發生。


    即使在2017~2018年間的ICO熱潮期間,市場參與者也主要是個人投資者;現在隨著監管到位的STO的出現,將會有越來越多的大型的、管理千億級資產的機構投資人開始進場,這無疑是將區塊鏈、加密幣、通證經濟推向資本市場主流的正確途徑——因為合規監管,所以主流利好!證券通證的創新,將趨越出區塊鏈市場,為更廣闊的資本市場,提供一種萬億美元級別的新型市場創新方案。


    【SEC:比特幣不是證券,ICO是證券】


    克萊頓在談到推動市場效率的分布式賬本技術的“令人難以置信的承諾”時,在今天的CNBC采訪中澄清了他對加密貨幣的看法,即“替代主權貨幣”:“用比特幣取代美元,日元,歐元。這種貨幣不是證券。”


    雖然克萊頓沒有對比特幣以外的特定資產評論他們作為證券的身份,但他繼續解釋,他認為是證券的是作為數字資產的代幣:“我把你的錢給你,然后你去冒險[...]并且為了換取我的錢,你說,'你知道嗎,我會給你一個回報。'這是一個安全投資,我們規范了該證券的發行,并規范了該證券的交易。“


    當被要求澄清他關于(ICO)是否是證券時,克萊頓告訴采訪者,美國證券交易委員會不會改變證券的定義來支持ICO社區,因為他們“不會對長期以來運作良好的證券的傳統定義做任何粗暴改變”。


    在二月份的美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會(CFTC)加密貨幣聽證會上,美國證券交易委員會主席先前曾稱贊分布式分類賬技術,以區塊鏈為例。當時,克萊頓已經注意到,“美國證券交易委員會迄今為止看到的每一個ICO都被視為一種證券”。


    SEC主席 JAY CLAYTON


    【從ICO到STO】


    技術資 本市場專欄作者Molly Jane Zuckerman認為,2017~2018年,一些備受矚目的項目通過ICO籌集了大量資金,這在一段時間內被視為融資模式的一次革命。


    但由于大多數加密貨幣(包括許多ICO所依據的以太坊)的價值下降,以及特別是美國證券交易委員會(SEC)等監管機構的敵意日益增加,ICO正變得越來越不受歡迎。——因為監管機構的觀點是,許多ICO提供的代幣(通證)確實是證券,必須遵守證券法規。


    事實上,美國證券交易委員會“表示,大多數ICO代幣實際上符合證券的定義。因此,發行這些“證券”的公司,就是通過提供未注冊證券來違法。”


    Howey測試用于確定ICO是否有資格作為證券。如果根據ICO的條款,“一個人將資金投資于一個共同的企業,并且只能通過發起人或第三方的努力獲得利潤”,那么ICO代幣很可能被視為證券,即使聲稱這些代幣只是“效用通證”(UTILITY TOKEN)。


    雅虎財經表示,律師和加密支持者“現在看到了符合SEC標準的ICO的新市場”。


    “這些被稱為'證券通證的產品',以反映它們現在被歸類為證券的事實。除了提供合法合規ICO的潛力外,倡導者還認為,STO允許公司將現有證券(如股票和債券)放入加密區塊鏈。這將允許人們在不需要中間人的情況下交易這些證券。”


    目前有幾個項目正在制定宣傳計劃,以便在2019年年初推出STO,比如,瑞士證券交易所正在建立自己的平臺,以便在預期繁榮時發行和交易證券通證。 “2019年可能是STO的元年,”雅虎財經總結道。


    由Node Blockchain制作的題為《證券通證:資本形成的演變>的研究將STO定義為:


    “證券通證產品(STO-Security Token Offering)是以數字資產形式發行的金融證券;通常代表基礎公司和/或其資產的所有權。這與前面提到的ICO截然不同,后者是“效用通證”或數字代幣,提供對項目未來產品/服務的訪問,而沒有對資產或股權的有形的、確定的所有權聲明。


    人們對“區塊鏈”討論得比較多了,但是對“通證”的仍然所知甚少,我們下面就來重點講講“通證”、和“通證經濟”。常見的通證有兩種,分別是:功用通證和證券通證。


    效用通證-Utility Token


    效用通證(也稱為用戶通證)表示將來訪問公司的產品或服務。 效用通證的定義特征是它們不是作為投資而設計的; 如果結構合理,這項功能可以免除公用事業,使其免受管理證券的聯邦法律的影響。


    通過創建公用事業通證,初創公司可以為其正在開發的服務銷售“數字優惠券”,就像電子零售商接受可能幾個月未發布的視頻游戲預售一樣。 例如,Filecoin通過銷售代幣籌集了2.57億美元,這些代幣將為用戶提供訪問其分散式云存儲平臺的權限。


    因為術語“ICO”是“IPO”(“首次公開發行”)的衍生物,所以功用通證創建者通常將這些眾包/眾融行為,稱為通證生成事件(TGE)或通證分發事件(TDE),來避免他人認為他們參與了貌似的證券發行。


    證券通證-Security Token


    如果加密通證從外部可交易資產中獲取其價值,則其被歸類為證券通證并受到聯邦證券法規的約束。不遵守這些規定可能會導致代價高昂的處罰,并可能導致項目脫軌。但是,如果創業公司履行其所有監管義務,則證券通證分類會為各種各樣的應用程序創造潛力,最有希望的是能夠發行代表公司股票份額的代幣(通證)。


    在線零售商Overstock最近宣布,其投資組合公司之一的tZERO將持有一個ICO,以資助開發許可的證券通證交易平臺。 tZERO代幣將根據美國證券交易委員會(SEC)的規定發行,Overstock首席執行官Patrick Byrne表示,代幣持有人將有權獲得從tZERO平臺的利潤中獲得的季度股息。


    包括Byrne在內的許多行業觀察家認為,主流公司有一天會通過ICO發行股票,或者代替傳統的公開募股或者除了傳統的公開發行之外。


    兩種通證的比較


    盡管二者有較多的相似性,但也有明顯的差別,各有優缺點。可以很復雜地進行專業性解釋,但如果簡單描述二者的區別,不妨類比幾年前的眾融(crowdfunding),這樣來表達區別——


    功用通證-Utility Tokens, 類似于產品預售;


    證券通證-Security Tokens,類似于股權投資。

    證券通證

    效用通證

    資產所有權憑證

    協議或平臺的使用權

    投資人-期待利潤

    購買人-消費者

    有監管的發行-用戶合規

    無監管的眾籌


    【邁向STO監管的第一步】


    監管機構往往有良好的意圖。他們覺得有必要保護小投資者免受欺詐,而且加密領域確實存在大量欺詐和欺詐行為。因此,美國的證券法規堅持認為,證券只應提供給“合格的投資者”,并且有足夠的資金和知識來承擔損失。


    Pierre Villenave在LGO Group博客的一篇文章中概述了開發證券通證和STO的監管框架。根據Villenave的說法,ICO發起人最安全的方法是假設他們的ICO屬于證券法規,并且利用Jumpstart我們的創業法案(JOBS法案)提供的靈活性和豁免,啟動明確的STO:


    “隨著加密貨幣法規的這種不斷變化的噪音,很容易失去對現有解決方案(法規)的追蹤:最安全和最保守的方法是使用JOBS(Jumpstart our Business Startups)法案中的一項豁免條款,來發行證券。(譯注:2012年由奧巴馬總統簽署生效)


    這些規則的建立是為了幫助小企業籌集資金,并可以暫時為通證發行人提供解決方案。“


    即使完整的,非常苛刻的證券法規,也可能豁免不同的特例。例如,在州監管機構注冊的低于500萬美元的STO,對投資者身份沒有限制。或者,沒有資本額限制的未注冊STO,僅向認證合格投資人開放。


    “被視為合格投資者,必須擁有至少1,000,000美元的凈值,不包括一個人的主要居住地的物業價值,或者過去兩年每年至少有200,000美元的收入,并且預期今年也能夠做到這些金額。”


    其他規則涵蓋中間用例,并且可以規范轉售通證的可能性。發行人“可以通過機構投資者籌集無限量資金,并且可以通過轉售限制、或者向所有投資者籌集高達5000萬美元的資金,而無需轉售限制或資金數量有限且幾乎沒有限制。”然而,Villenave強調:“即使對于希望發布效用通證的項目,通證也可以作為證券型啟動,并且隨著平臺分散并且通證未通過Howey測試,它可能變成一個效用程序,并可用于轉售給公眾。”


    【匿名到月球】


    人類社會的法規不會很快消失,輕松靈活的法規肯定比嚴厲的不可原諒的法規更好,也比完全沒有法規更好。因此,我們贊揚美國和其他地方監管機構,根據區塊鏈技術等新興方案簡化其遺留法律框架的努力。


    與此同時,符合美國證券交易委員會標準的STO,在研究者看來基本上等同于傳統形式的私人投資,有一些增加的靈活性和一點加密的味道。


    對我們而言,加密貨幣和區塊鏈技術的真正革命性應用,應當允許全球各地的人們匿名投資于有前景的項目。在無需信任(trustless)的環境中,智能合約將自動保證所有權和回報,并且將在共享、開放市場中進行匿名交易。


    當然,監管機構討厭并將繼續討厭這一概念。但我們相信,匿名的基于區塊鏈的投資平臺,可以允許為具有商業潛力的有價值的項目籌集實際資金(比如數十億美元),比如殖民月球和行星。


    (審核編輯: 智匯小新)

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